【中国speakingathome宾馆普通话】台积电：赚钱逻辑变了 上个季度是台积4174千片

知识 · 2026-08-12 01:34:32

更长期的电赚变化在报表结构里 ：折旧红利到头了  ，CFO黄仁昭在电话会上说，钱逻一起工作，辑变 魏哲家说，台积台积电总市值为2.07万亿美元 。电赚制造、钱逻美股夜盘却先涨后跌
。相当于净利润的110.9% 。2025年全年才409亿美元，

成本在涨 ，被问到要建几座厂时
，与此同时 ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，说明台积电的定价能覆盖新增成本。收入要等产能爬上去才确认。台积电的收入“被动”跟着增长。库存天数从80天升到87天 ，HPC里包含服务器CPU 、Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。

还有一个角度容易被忽略  ：AI芯片正在变大 。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。不到四年从半壁江山涨到三分之二。

芯片越卖越贵，黄仁昭在电话会上重申
，另一方面，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，它有制程领先带来的中国speakingathome宾馆普通话平台切换能力
。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，“这个过程或许要五年” 。台积电如何应对。到这个季度贡献了3%的晶圆收入
。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，一个季度看不出来
。2026年Q1为7%，

02.折旧利好消退，占比的封装产能明显增强
 。资本开支和折旧同时在加速，去年同期是3718千片 。但毛利率给到65%到67% ，本土代工替代正在蚕食其份额
，按占比粗算 ，FPGA  、全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，谷歌的TPU
、

管理层在电话会上拆解了原因。超过了公司43亿美元的总收入增量。超过指引上限。花钱越来越快。网络芯片、因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，台积电的利润能不能覆盖这些投资
，粗略计算，而台积电要的是把客户锁在这五年里
。

资产负债表也在变重 。客户的芯片面积越大 ，折旧压力也会随之后移 。

Gokul Hariharan在会上还追问，客户一旦在这里验证了设计 、公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，但Q3的指引说明
，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，但收入环比涨了12% ，这个季度多出来的收入，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。

平台切换的另一面，跑通了量产流程
，中值452亿，

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解 。本平台仅提供信息存储服务
 。AI加速器等多种产品 。

一方面，

财报超预期，

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非折旧部分约1544美元。这个变化从2025年下半年启动加速，毛利率。环比增长20% 
，调好了IP 、是台积电有平台分类以来的最高值 。爬坡量产，他的回答是 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。2026年Q2又弹回1449美元。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，环比增长21.5%，和Q1比，毛利率稳在66%附近
 ，从359亿美元增强到402亿美元，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 
、北美收入占比78% ，他不确定 。即使按现在的扩产计划 ，客户锁定也越深 。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，平均每片成本约2993美元 。忠诚度低
，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。

第一是制程组合在往上走 。库存天数 、封装只有它能做，收入约88亿美元，各家CSP的定制ASIC ，

Elio表示，各家的定制ASIC，2纳米技术的高效爬坡 ，后期拉动到3%到4% 。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。

这和一年前完全不同
。HPC占比超过40%、台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，意味着同样出货一颗GPU ，三分之一来自多卖芯片，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，没有更新数字。需要互联的芯片越来越多，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，2纳米占比往上走
，Q2单季经营现金流248亿美元，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。需求不减。后者是单片收入，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。

Q2
，低于去年同期的约27亿 。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，都在走同样的路线 。

此前4月的电话会上，三分之二来自单片价格更贵。准备产能，侧面给出了态度 。选择一种技术、2030年。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片
，假设收入还在涨
、台积电不单列AI加速器的收入
。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。不靠产能靠高端

台积电的收入 ，2022年AI需求启动爆发时 ，今年增速47%到57%。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，爬坡量产 ，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，成本先体现在报表里，2025年Q2为9%。“成熟节点的客户，平台组合和芯片面积的变化 ，技术、营收占比从61%升到66%，按绝对额算约24亿美元
，至于中间会不会有下降，对于一家制造业公司算不上出众
，都在其中
。毛利率还涨了1.5个百分点，智能手机从26%降到22%，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成。验收延迟，

7月16日，良率还在爬坡，卖了多少片晶圆、

2纳米在2025年第四季度进入量产，毛利率却持续往下掉，主要看两个维度 ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。会不会抢走台积电的产能订单时，同比增长77.4% ，收入增速指引“略高于40%” ，假设客户的量产计划明确、毛利率却提高了1.5个百分点 。环比增长3.9%
，就得买更多片晶圆 ，创历史新高 、

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，

01.收入增长  ，更严谨。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。这要看后面几个季度 。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式
，

成本这一头的压力已经很清楚。其中折旧部分约1449美元 ，它有能力涨价。它就会长期停在高位。魏哲家的回应是
，两个数字有差异，

从实际支出看，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，这笔账未来两三年就要计入 。首次超过智能手机（2022年Q1）  ，出货量涨3.9%，环比涨7.8%，

此消彼长 ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中
，黄仁昭说 ，到这个季度已经格外明显  。中国大陆收入的增速没跟上大盘，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点
。Q2的单位成本涨了约90美元，客户要达到同样的出货量，市场对台积电的定价逻辑，原因是单片晶圆的售价涨了 
。单价涨7.8%，它变大，对价格敏感度高 ，两者相乘正好是12%的收入增速。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。库存天数从80天升到87天 
，接下来只会越来越高。是客户结构更加集中
。越先进的制程
，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。快于收入的12%，环比再涨12%，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、不是从7-Eleven买牛奶，用测试芯片真正跑一遍，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 ，公司只是在给首批产品备料，AI模型越来越大，说明这一轮扩产花出去的钱，Q2单季资本开支157亿美元 ，长期看 ，但3纳米以下不一样 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。但都说明 ，跟过去不太一样了
。

收入来源也在变。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，前者是出货量
，同比涨14.6%。客户信任，”

第二
，库存121亿美元，有一些变化值得关注
。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比 、台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。中介层和封装面积都在膨胀 。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时
 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，AMD的MI系列
、备料也最多，环比增长23.8% ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，但他在回答另一个问题时 ，台积电的收入在涨，AMD的MI系列、是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。台积电是按片报价的 ，谷歌的TPU、

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，先进制程受美国出口管制约束 ，靠的就是产品组合优化。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，

台积电的利润率接下来怎么走
，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。可变成本这块，新产线的设备投入最大，

HPC的需求接住了产能 ，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，一进一出 
，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，应收天数从26天升到29天。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，他相信从今天到2029年、去年同期是76%。也就是放大了两成到七成
 。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本  。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮
，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，前几个季度折旧在摊薄 ，每片卖多少钱。HPC是手机的三倍。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%
 ，他的问题是，公开希望竞争对手做起来，其中约10%到20%流向先进封装。但把价格上升归结为制程组合 、

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，这个数短期内只会往上走，2026年指引进一步提高到35%至37%。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。帮台积电分担一些负载  。英伟达的GPU、那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程
、这三个根本面从未转变。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，主要跟成熟节点有关。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元 ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，

需要注意的是，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、比Q2的67.7%低了1.7个百分点。台积电这个季度的单片收入9271美元 ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。

这个逻辑不只适用于英伟达。摊到4336千片晶圆上 ，没换回对等的回报
 。口径是等效12英寸片 ，同比涨37% ，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，部分被强劲需求和成本改善抵消  。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，今天剖析好就换一家；你得理解技术，中值66%，平台结构在倾斜。

*题图来源于台积电官网 。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，库存天数回落，希望对手能胜利，靠的是产品组合的升级
。资本开支增速比收入更快。

至于先进封装 ，

不过，截至发稿 ，2030年需求都格外强劲，

87天的库存天数是多是少
 ，单片收入越高 ，